Category: финансы

Category was added automatically. Read all entries about "финансы".

www.eganov.com

Рац. предложения от уборщицы

Помню в детстве, как родители приходили с работы и рассказывали, что получили премию за рацуху (рациональное предложение). Сейчас не знаю есть ли такая практика на государственных промышленных предприятиях? Но практика рацух одна из самых полезных для развития компании любой отрасли.
Читать далее
www.eganov.com

Внутренний учёт для Дилеров FOREX

В августе по рынку поползли слухи, что Банк России будет отзывать недавно выданные лицензий у дилеров Forex, потому что не вступили в Саморегулируемую Организацию (далее СРО). А СРО форекс дилеров не работает ещё в России, потому что  Банк России не зарегистрировал. Читать далее
www.eganov.com

Хедж-фонды для русских. Октябрь-декабрь 2014

На дворе январь 2015, а рейтинг хедж-фондов Spears опубликован только за октябрь 2014. Но будем лояльны, так как последний квартал уходящего года для России стал финансовой катастрофой сопоставимой с 1998 годом.  Первой причиной падения курса рубля стало падение цен на нефть. В казну стало поступать меньше денег, и в этом природа девальвации схожа с 1998 годом, так как в те годы цены на нефть тоже сильно упали. Вторая причина – это большой внешний долг государственных компаний и санкции, которые ограничили заимствование у иностранных банков.  Думаю, что в таких условиях Банку России не удастся удержать инфляцию и спад в экономики России усилится. Значительный рост цен мы увидим в январе и феврале 2015 года, когда в Россию уже начнут поступать товары по текущему курсу. В результате девальвации упадет реальная заработная плата в России и рублевая себестоимость наших товаров, что дало бы стимулирующий толчок оставшемуся производству, поэтому безработицы не должно бы быть, а значит и усиление рецессии по логике не должно бы произойти в 2015 году. К сожалению, огромный долларовый долг крупных государственных компаний может стать причиной сокращения их издержек, а это в первую очередь сокращение персонала. Малый и средний бизнес в России мог бы начать процветать и расширяться в наступивших условиях и смягчить безработицу от сокращения в крупных компаниях, но нет условий для его развития.  Поднимаются процентные ставки по кредитам, и увеличивается налоговое бремя, тем самым лишая бизнес базы для роста. Следовательно, можно ожидать усиление рецессии и увеличения безработицы в 2015 году, если правительство России не предпримет радикальных экономических реформ.  Даже если это случится, то нужно время, которое измеряется годами, чтобы почувствовать экономический эффект.
2014 год стал для моего фонда «пинком» для ускоренного перехода на Американский рынок. В меморандуме фонда прописано, что мой фонд Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies S.P. осуществляет операции на американском и российском фондовом рынке. Но в момент запуска фонда в феврале 2013 года стратегии для торговли на американском рынке не давали мне уверенности, поэтому я решил начать торговать только в России и продолжить доработку западных стратегий. Поиск и создание стратегий процесс не простой и каждый раз мне не хватало уверенности запуститься на западе, пока не случились события в Крыму в марте 2014 года. Мой фонд провалился на 9%. Причиной такого падения стало, во-первых, большой гэп вниз в понедельник 3 марта, а во-вторых, московская биржа подняла требования по маржинальному обеспечению в несколько раз и мы не могли осуществлять сделки по хеджированию своих позиций. Но нет худа без добра, и сейчас я понимаю, что мартовский кризис действительно стал хорошим стимулом для меня, чтобы уйти на западный рынок. В апреле я сокращаю позиции в России на 50%  и начинаю запуск торговых стратегий на Chicago Board Options Exchange (CBOE – Чикагская биржа опционов). В августе публикую новую презентацию о фонде, где сообщаю об обновлении команды и запуске новых стратегий. В декабре я полностью перевел все деньги фонда на западный рынок. Последние шесть месяцев мой фонд торговал только в плюс и полностью отыграл падение марта 2014 года. Годовая доходность фонда с мая 2014 года, т.е. после начала перехода на западный рынок около 17%, а по западным стратегиям превысила 40% годовых. Но годовая доходность фонда за 2014 год из-за падения в марте около 0%.
И в заключение посмотрим, что произошло у наших земляков в управляемых ими хедж-фондах согласно рейтингу Spears за октябрь 2014 года.
В октябре рейтинг возглавил фонд Kvadrat Black Fund SP. Судя по приставке SP, фонд является суб-фондом на базе крупной платформы администратора, что является преимуществом для маленьких фондов и их клиентов. Подробно о преимуществах работы с суб-фондом вы можете ознакомиться в статье «Создание Хедж-фонда».
В  октябре 2014 фонд Kvadrat Black Fund SP возглавил рейтинг хедж-фондов Spears по доходности за месяц:
Тикер в Bloomberg Доходность за месяц, % Доходность с начала года, % Доходность за год,%
KVABLCK KY 5,38 9,27 9,47

На сайте Kvadrat Black Fund SP мало представлено информации для потенциальных клиентов.  Я не нашел информации на сайте одного из самых крупных агентств по сбору аналитики о хедж-фондах HedgeCo. Но с помощью Google я нашел ссылки на фонд в Bloomberg и с сайта UnitedTraders. По информации в Bloomberg фонд приступил к торговле с 31 июля 2013 года. Максимальная просадка составила 5.63% и среднегодовая доходность 10,20% на 31 октября 2014.  В первый год работы фонд показал нулевую доходность.  Значительно фонд вырос с июля 2014 года почти на 13%. 
Краткое резюме фонда на сайте Bloomberg гласит:
Kvadrat Black Fund SP – открытый фонд зарегистрированный на Кайманах. Фонд нацелен на максимальную доходность. Фонд инвестирует в ликвидные акции на Американском и Российском фондовом рынках. Фонд инвестирует на глобальных рынках преимущественно в ликвидные ETFs, акции, опционы и фьючерсы.
После изучения информации из открытых источников я обычно звоню в хедж-фонд, представляясь потенциальным клиентом. Позвонив, я попал в компанию UnitedTraders, как выяснил это родственные компании. Менеджер подробно отвечал на все мои вопросы, но не достаточно точно и правильно. Например, менеджер сказал мне, что в меморандуме фонда прописано, что они гарантируют возврат части денег в случае потерь свыше 20% от капитала клиента. Также мне показалось странным, что заключается обычный договор с фондом и деньги переводятся без процедуры проверки клиента. Я пишу эти примеры исключительно для потенциальных клиентов из России, чтобы они знали процедуры инвестирования в хедж-фонд, а не для того чтобы улучить в отсутствии компетенции Kvadrat Black Fund SP.  Фонд молодой и практики работы с клиентами у них еще мало. Первая покупка акций хедж-фонда достаточно сложная процедура, требующая от клиента терпения. Эта процедура похожа на открытие банковского счета в иностранном банке, и она требует предоставления определенного количества документов, подтверждающих вашу личность и «чистоту» денег. Если я понял из телефонного разговора с менеджером, у Kvadrat Black Fund SP администратором является компания Trinity Fund Administration Ltd.  Это  достаточно известный и крупный администратор в индустрии хедж-фондов, который наверняка будет требовать предоставления документов от потенциальных клиентов фонда Kvadrat Black Fund SP.

В целом фонд оставил о себе положительное впечатление. Менеджмент фонда достаточно давно и профессионально занимается управлением капиталом не только в России, но и на иностранных площадках.  По итогам ноября и декабря 2014 года фонд продемонстрировал рост в ноябре + 3,85% и +2,14% в декабре, закончив 2014 год с годовой доходностью +15,92%.  Могу рекомендовать Kvadrat Black Fund SP для инвестиций на период от 3-х лет.
www.eganov.com

Хедж-фонды для русских. Сентябрь 2014

Не только цыплят по осени считают в России, а и курс доллара. Рубль падает ни так сильно как осенью 1998 года, когда в течение месяца обесценился с 6 рублей до 15 рублей. Мое мнение, как предпринимателя, что наше правительство не знает, как поднять экономику страны. При дальнейшем снижении цен на нефть в предстоящие 3-4 года рубль может обесцениться еще сильнее.  Почему 3-4 года? До президентских выборов осталось 3 года, ну и моя примета, что каждые 10 лет в России кризис. Поэтому пока в России не будет развития малого и среднего бизнеса, мы так и будем молиться на нефть и его величество доллар. Никак не хотим мы признать, что  всё покупаем за границей и даже если что-то производим, то в таких микроскопических количествах, что не имеет смысла говорить об этом. Но что еще печальнее, что наши гос. корпорации, имея множество преференций от государства, не хотят работать с малым и средним бизнесом из России.  Ярким показателем развития бизнеса в России является наш фондовый рынок, который не дает интересных идей для инвестиций. Обороты падают, новых IPO нет, рынок сужается, а мы существующие инвесторы продолжаем его покидать…
Мой хедж-фонд «Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies» захеджирован на 100%  от валютного риска, но мне реально страшно, когда я вижу, как падает рубль. Страшно торговать в России, потому что ликвидности для торговли все меньше и меньше, а биржа при резких движениях изменяет правила торговли и торговать становится невозможно.  Стратегии на западном рынке я запустил в июле 2014 и перевел в них 50% активов фонда. Сейчас  довел до 80% активов на западном рынке. В таких ситуациях ярко проявляются преимущества хедж-фондов. Оценка хедж-фондов номинирована в долларах США, поэтому если управляющий не хеджирует свою позицию, то это напрямую влияет на его финансовый результат. Хедж-фонд может заработать за месяц к примеру 5%, а рубль обесценится тоже на 5%, что в итоге даст ноль дохода для инвестора. Хеджирование валютного риска стоит сейчас в России около 10% годовых.  Ранее в более спокойные времена стоимость хеджа колебалось в пределах 5-7% годовых. Высокие затраты на хеджирование стало еще одной причиной почему я вывожу большую часть активов на запад, где не надо хеджировать валютные риски. Меня часто спрашивают, в какой валюте держать деньги? Если у вас есть сбережения в Российских банках, то разделите их на три части по 33% и положите в три разных банках, которые дают наилучший процент по депозитам в евро, долларах и рублях. Если у вас все средства в западных банках, то разделите их хотя бы на две валюты в двух разных банках доллары и евро соответственно.  Если позволяет время, то попробуйте разобраться, как инвестировать в  предметы искусства, акции и облигации. Если времени нет и интереса, то тогда стоит обратиться к финансовому консультанту, который поможет собрать портфель инвестиций из разных активов, в том числе из акций хедж-фондов.
Но вернемся к основной теме цикла моих статей: Как россиянам инвестировать в хедж-фонды. В этой статей я продолжу разбирать лидеров хедж-фондов индустрии, в которых управляющие наши земляки. Согласно рейтингу SPEARS HEDGE FUND INDEX за сентябрь лидером стал хедж-фонд  «WERMUTH QUANT GLOBAL STRATEGY»:
Название фонда Доходность за месяц, % Доходность с  начала года, % Доходность за год, %
WERMUTH QUANT GLOBAL STRATEGY 2,07 1,40 -0,80

Как и в прошлой статье попробуем поближе познакомиться с лидером рейтинга за сентябрь с целью вложения денег в этот хедж-фонд. Нашел довольно быстро сайт фонда: http://www.wermutham.com/home.aspx. Как я понял из описания на сайте, что это не один фонд, а целое семейство фондов, которое инвестирует в следующие направления: 1. Энергетику 2. Недвижимость и 3. Биржевые инструменты. Сайт представлен только в англоязычной версии. Основатели семейства фондов немцы, но в команде представлены и специалисты из России. Нас интересуют биржевые инвестиции, поэтому я остановился на разделе сайта: Listed Investments, где представлено три фонда, один из которых «WERMUTH QUANT GLOBAL STRATEGY». По информации на сайте, фонд инвестирует в акции США и ETF. Фонд использует лонг/шорт алго-стратегии, которые широко диверсифицированы по акциям. Минимальные инвестиции от 500 тыс. долларов США. У фонда нет платы за подписку и за выход из фонда. Вознаграждение стандартное – 20% за успех и 2% годовое вознаграждение от величины активов.  Команда управляющих фондом на сайте не представлена и информация о результатах работы фонда доступна только для подписчиков. Головной офис располагается в городе Mainz (Германия) недалеко от Франкфурта. Также есть офисы в Москве и Берлине. Источники информации о фонде представлены в агентствах Bloomberg и BarclayHedge. Bloomberg и BarclayHedge не дали открытой информации, а в других агентствах информации нет.  Пролистал рейтинг SPEAR’S HEDGE FUND INDEX с начала 2014 года, но больше этот фонд не попадал в ТОП рейтинга. Фонд инвестирует в акции и ETF США, но в этом году значительно отстает от индекса  S&P500.  Я сделал запрос на регистрацию на сайте с просьбой получить отчеты фонда. Дозвонившись до менеджера фонда, мне представили оперативно презентации и информации по двум фондам. Хотя мой запрос с сайта так и не смогли найти. Изучив результаты и презентацию фонда, пришел к следующим выводам. Стратегия фонда была разработана предположительно в 2006-2007 годах и с тех пор либо сильно поменялась, либо не менялась вообще. Фонд показал хорошие результаты в 2008 и 2009 году, а начиная с 2010 года стоит на месте. Фонд зарабатывает нестабильно и высокую доходность (выше 20% годовых) не показывал очень давно. Сильных просадок у фонда никогда не было, максимальная просадка была в декабре 2011 года -9.29%, а максимальная доходность за месяц была в октябре 2008 году +33.65%. Аудитор у фонда KPMG, и  как я уже писал выше, фонд быстро предоставляют информацию, что говорит о прозрачности в отношении запросов от клиентов. Если возникнет интерес к фонду, то рекомендую напрямую к ним обратиться, и я уверен вам вышлют всю необходимую информацию.
Какой я вывод сделал касательно возможности инвестировать в хедж-фонд «WERMUTH QUANT GLOBAL STRATEGY». Я бы не стал инвестировать свои деньги в этот фонд, так как нет стабильных результатов по доходности. Фонд стоит на месте уже несколько лет, ничего не зарабатывая своим клиентом. Хотя не исключено что может и «стрельнет», так как однажды показывал доходность свыше 100% годовых. Могу предположить, что фонд хорошо зарабатывает при сильных падениях рынка, как это случилось в 2008 году, а на устойчивом росте или боковых движениях рынка не способен показывать впечатляющих результатов.
www.eganov.com

Аудит хедж-фонда

Продолжая цикл статей о своем опыте создания и управления хедж-фондом "Eganov Asset Management Stocks&Derivatives Strategies S.P.",  я расскажу вам об опыте прохождения аудита хедж-фонда по итогам 2013 года. Аудит делала компания из «большой четвёрки» - "Deloitte". Как я писал ранее в предыдущих статьях:
Хедж-фонд. Итоги 2013
Итоги 2012. Создание хедж-фонда
We changed our broker company in Russia
Запуск хедж-фонда. Процедура открытия счётов
Пять маркетинговых инструментов для маленьких и новых хедж-фондов,


Читайте продолжение статьи Аудит хедж-фонда? на моем сайте eganov.com.
www.eganov.com

Хедж-фонд. Итоги 2013

Всегда находили? Не знаю, не знаю!
Мы болью платили, бездумно страницы листая
Неписаных судеб. Ни ада, ни рая,
Мы были, мы будем. Я знаю, я знаю.
Светлана Сурганова

Вот и закончился первый год работы моего фонда. Он был не полный - 11 месяцев, так как запустились только в феврале. И февраль первый месяц был самым провальным за этот год. Но у меня есть примета если первая сделка убыточная, значит, дальше все будет хорошо и прибыльно. Ну а если без лирики, то в феврале начали заводить к брокеру первые деньги на торговый счет, а хеджевый счет для хеджирования валютных рисков был еще в процессе открытия.

Читайте продолжение статьи Хедж-фонд. Итоги 2013 на моем сайте eganov.com.
www.eganov.com

Пять маркетинговых инструментов для маленьких и новых хедж-фондов

Регулирование маркетинга хедж-фондов для меня остается полной загадкой. Нет чётких правил и инструкций или я пока их не нашел?! Слышал множество историй о том, как запрещено, продвигать хедж-фонды в США. Например, один из управляющих хедж-фондов в США, говорил мне, что у них нельзя на вечеринках рассказывать про свой хедж-фонд, так как это считается не законным продвижением. Или другой управляющий говорил мне, что открыл хедж-фонд и сделал сайт, но не повесил Disclaimer, поэтому на него наложили большой штраф. В любом случае, если вы решите заниматься маркетингом хедж-фонда, следует изучить регулирование.  Лично я пока понял, что если фонд только запустился, то  лучшее продвижение - это регистрация в агентствах, которые работают с профессиональными инвесторами, такие как Bloomberg, Reuters, HFR и т.д.
Итак, вы только подумываете создавать свой хедж-фонд или только зарегистрировали свой первый фонд, и не обладаете постоянной и крупной клиентской базой, то, скорее всего вы будете продвигаться в первые годы с помощью интернета. Вашим первым маркетинговым инструментом  будет сайт. Изучив опыт западных и российских коллег, кто управляет своими хедж-фондами,  могу сказать, что на сайте должен быть обязательно Disclaimer. Disclaimer - это предупредительная записка об информации представленной на сайте и кому не рекомендуется посещать сайт.  Если вашему фонду нельзя работать с американскими инвесторами, то вам необходимо написать об этом  в Disclaimer. Вы можете пройти по ссылке www.eampartners.com и увидите такой  Disclaimer.  Некоторые фонды делают закрытый доступ к сайту, т.е. если вам надо попасть на сайт фонда, вы должны сначала прислать свои контактные данные,  и только затем менеджер фонда решит, можно ли вам давать доступ к сайту или нет. Также на сайтах хедж-фондов обычно предусмотрены закрытые разделы, т.е. если вы хотите почитать меморандум фонда или какие-то документы, то вам следует пройти регистрацию у менеджера фонда. Как вы уже поняли сделать сайт фонда по аналогии с интернет-магазином - нельзя, т.к. каждый потенциальный клиент должен пройти регистрацию. Смысл всех этих "преград"  заключается в том, чтобы исключить посещение сайта и получение информации не квалифицированными инвесторами, которые могут не правильно понять информацию и впоследствии потерять деньги на своих инвестициях.  В таких ограничениях и есть хороший маркетинговый плюс, сразу отсекается не целевая аудитория клиентов, так как хедж-фондам можно работать только с квалифицированными  инвесторами.  Рекламировать хедж-фонд не принято даже в сети интернет, где реклама хедж-фонда может попасться  на глаза неквалифицированному инвестору.
Одним из способов законного продвижения хедж-фонда насколько я понял, может служить целенаправленная рассылка новостей о деятельности хедж-фонда и его результатах по своей собственной клиентской базе, но ни в коем случае ни спам рассылка по неизвестной клиентской базе. Мне известен опыт одного российского управляющего хедж-фондом, которые каждый месяц делал рассылки с результатами работы хедж-фонда со своими комментариями.  Благодаря этому маркетинговому инструменту ему удалось собрать  хороший пул инвесторов в свой фонд. Я решил пойти аналогичным путем и сделал недавно свою первую рассылку, и собираюсь их делать минимум один раз в месяц на двух языках. Если вы хотите ее получать то пройдите регистрацию на сайте www.eampartners.com.  Но сделав свою первую рассылку, я тут же получил предупреждение от своего администратора хедж-фонда о том, что надо быть очень аккуратным в таких рассылках. 
Третий по списку, но первый по значимости маркетинговый инструмент для продвижения хедж-фонда -  это профессиональные сообщества и рейтинговые агентства.  Конечно, я могу ошибаться, по поводу важности данного инструмента, но тогда зачем они существуют и продают различную специализированную информации о хедж-фондах, которую используют профессиональные инвесторы для выбора объектов для своих инвестиционных вложений. Помощь в поиске и регистрации в этих агентствах,  мне оказала компания Европа-Финанс, которая сопровождает мой фонд с самого его зачатия. Если вы решите использовать данный маркетинговый инструмент, то рекомендую обратиться в компанию Европа-Финанс, которая поможет вам в регистрации и в дальнейшем сопровождении вашего фонда.  Представляю  краткий обзор агентств,  в которых моя управляющая компания и хедж-фонд прошли регистрацию:
Наименование Описание
www.barclayhedge.com Один из самых популярнейших ресурсов по листингу и рейтингу хедж-фондов и CTA
Greenwich Alternative Investments
Исследовательская компания, 20 лет специализирующаяся на индустрии хедж-фондов и альтернативных инвестициях. Представляет на платной основе базу, где собрана информация по 7000 хедж-фондам.
Preqin
Исследовательская компания в области альтернативных инвестиций. Предоставляют на платной основе базу с 3500 инвестиционных структур (хедж-фондов).
Evestment Исследовательская компания, которая предоставляет  аналитическую базу  свыше 7500 хедж-фондов.
Bloomberg База данных хедж-фондов, доступная через терминал (полная) и через Интернет (ограниченная).
Hedgeco.net Популярный Интернет-ресурс по хедж-фондам. В базе - более 9500 хедж-фондов, на базу подписаны более 30 000 проф. инвесторов и спец. фирм.
HedgeFund intelligence Global Database База из 15 000  хедж-фондов с платным доступом для инвесторов.
Lipper HedgeWorld (Thomson Reuters Lipper TASS Database) База Рейтера, в которой собрана информация  о 7 000 активных хедж-фондов.
HFR Платный ресурс по статистике хедж-фондов для профессиональных инвесторов.
Mercer Mercer's Global Investment Manager Database (GIMDTM) - одна из популярных институциональных баз данных.
Skyrank Американская база данных  о 8000 хедж-фондах.
FE Trustnet Offshor Один из популярных и бесплатных ресурсов с базой данных оффшорных фондов.

Если вы настроены на долгосрочный бизнес, то привыкнете к тому, что в индустрии хедж-фондов необходимо копить историю  результатов  вашего хедж-фонда у авторитетных источников,  каждый месяц, декларируя ее там, где потенциальные инвесторы ищут фонды для своих инвестиций.  Я часто слышу мнение, начну торговать, если хорошие результаты получатся, то потом и опубликую. Но к таким фондам, которые вдруг появились с хорошими результатами, обычно относятся с недоверием, так как если ты постоянно занимаешься этим бизнесом, то обязан играть по правилам индустрии хедж-фондов, которые обязывают управляющих публиковать свои результаты ежемесячно.
Четвертый маркетинговый инструмент по привлечению клиентов это встреча с фондами фондов и потенциальными инвесторами, которых может привлечь инвестиционный консультант. Таким образом, надо начинать искать инвестиционных консультантов и фонды фондов. Этим я займусь в предстоящие полугодие 2013 года, чтобы в 2014 году уже иметь в арсенале еще один маркетинговый инструмент.
И последний пятый из обозримых мной инструментов - это проведение роад-шоу, лет так через 5. Но для этого надо хорошенько поработать с предыдущими четырьмя инструментами, чтобы собрать в фонд минимум 100 млн. долларов.
Уверен, что в процессе работы, я найду еще маркетинговые инструменты, о которых обязательно напишу, а также через годик напишу, как отработали эти инструменты для привлечения клиентов в хедж-фонд  Eganov Asset Management Stocks & Derivatives Strategies S.P.
www.eganov.com

Менеджеры небольших хедж-фондов показывают лучше результаты, чем крупные хедж-фонды

Менеджеры небольших хедж-фондов показывают лучше результаты на основе изученных данных 3 000 хедж-фондов Equity Long/Short
Перевод статьи: Smaller Hedge Fund Managers Outperform: A Study of Nearly 3,000 Equity Long/Short Hedge Funds

Одной из самых неприятных проблем в индустрии хедж-фондов является связь между ростом активов под управлением и будущей доходностью. Изобилие примеров показывает, что управляющие небольших фондов с великолепными результатами  управления привлекают капитал быстро, но впоследствии увеличение капитала  снижает доходность фонда. Более того текущая концентрация капитала в крупных хедж-фондах поднимает вопросы способствует ли это снижению коэффициента Альфа во всей индустрии.
В нашем исследовании мы проанализировали около 3 000 фондов акций long/short, чтобы докопаться до истины.  Более ранние исследования не учитывали три проблемы:
(а) использование переполненной базы данных доходов, которая серьезно искажает общие результаты (Pertrac and Barclays);
(б) совокупность фондов по индустрии в целом  включает различные стратегии с отличающимися объемами; 
и (в) отказ от исключения в выборку - менеджеров и фондов, у которых объем активов под управлением ниже разумного, что привело к неприменимости результатов среднего размера маленького фонда.
В тоже время, мы узко специализируемся на стратегиях типа equity long/short, поскольку больше вероятности, что именно эти управляющие столкнуться с похожими ограничениями в объёмах (в противовес, например, макро инвесторам или CTAs). Проблемы переполненности обращают на себя внимание, включая доходы фондов только от даты, когда фонды начинают предоставлять информацию в базы данных. Наши исследования показывают, что  перед предоставлением информации доходы на 6-8% выше после ее предоставления, что показывает огромную проблему. В итоге мы сгруппировали фонды в соответствии с их типом управления, так как у многих фондов есть множество классов акций, и некоторые проблемы роста являются специфическими, также как специфичны и сами фонды.
В нашем исследовании, компании поделены на две группы. Первая группа включает в себя компании, под управлением которых находится от 50 до 500 миллионов долл. в equity long/short (“Маленькие/Небольшие»). Вторая группа состоит из компаний с более высоким уровнем активов под управлением («Крупные»). Нижняя граница в 50 млн. долл. позволяет сделать выборку более репрезентативной по отношению к текущей инвестиционной программе начинающих управляющих.
Результат исследования ясно демонстрирует, что управляющие Маленьких хедж-фондов значительно превосходят по результатам крупные хедж-фонды.  Наш вывод будет противоречить выводам  многочисленных инвесторов хедж-фондов:

  • Маленькие хедж-фонды превосходят по результатам Крупные на 254 – 220 базисных пункта в год на периоде 5-10 лет соответственно;

  • Превосходство результатов было особенно явным в предшествующие и последующие кризисы, особенно в 2009 году, когда падения рынков были обычным явлением во время кризиса;

  • Фактически все лучшие результаты были благодаря Альфе, а не Бете, и дисперсия доходов среди маленьких фондов была больше, чем у крупных фондов.

1

Количество фондов в исследуемой базе составило 2 287 хедж-фондов equity long/short, полученных  из информационной базы HFR,  как существующих, так и закрытых. Фонды были включены в базу по типам стратегий на основе фундаментальной оценки, фундаментального роста и сектора специализации: технологии, здравоохранение, энергетика и природные ресурсы; количественные, рыночно-нейтральные,  и были исключены  short фонды. Для каждого года, фонды были сгруппированы в малые и большие портфели, которые были равноценно взвешены и сбалансированы по месяцам. Чтобы смягчить ценовое отклонение, доходы для данных фондов были включены от даты ее первого отчета в базе данных.
В примере количество Маленьких и Крупных фондов было примерно одинаковым. В 2012 году Маленький фонд управлял в среднем 193 млн. долларов, а Крупный фонд управлял 3.7 млрд. долларов. Интересно, что в среднем активы Крупного фонда утраивались каждый квартал, в то время как активы Маленького фонда оставались примерно постоянными, что подтверждает мнение, что большим фондам проще привлекать капитал.
На периоде 10 лет, управляющие Маленьких фондов акций получили 7.56% годовых и превосходили Крупные фонды на 220 базисных пункта (на периоде пять лет, результат был лучше на 254 базисных пункта). Управляющие Маленьких фондов показали умеренно высокое стандартное отклонение, падения были контролируемы и коэффициент Шарпа был значительно выше. График ниже показывает результаты управления Маленьких и Крупных фондов на периоде 5 лет.
2
Как показано ниже на картинках, Маленькие фонды превосходят по результатам управления, как до кризиса, так и после кризиса, особенно в период после кризиса. Несколько неожиданно, несмотря на более высокую бету, Маленькие фонды не показывают значительно худших результатов во время кризиса, что показывает более качественное  управление рисками.
3
Интересная последовательность лучших результатов приведена на следующей таблице. Дата в верхней строке показывает начало инвестиций, которые заканчиваются в год по вертикальному столбику. Процент в ячейке показывает разницу в процентах годовых маленьких фондов по сравнению с Крупными фондами за указанный период. Например, ячейка верху слева показывает 2.20% годовых, т.е. на эту величину Маленькие фонды превосходили Крупные в период с 2003 по 2012 года. Зеленые ячейки обозначают периоды превосходящих результатов Маленьких фондов над Крупными.
4
Примечательно, что лучшие результаты не изменяются при резких и регулярных изменениях на рынке, и наоборот, бета маленьких фондов относительно больших достаточно постоянна около 1.1 со стабильной корреляцией 0.95. Следовательно, сопоставляемые просадки капитала во время кризиса показывают, что они компенсируются устойчивой положительной альфой.
Следующий график демонстрирует альфу портфелей Маленьких фондов в сравнении с  Крупными на периоде 10 лет. Заметьте, что альфа посчитана в годовом исчислении.  Подавляющее количество лучших результатов происходит благодаря альфе, а не бете, что подтверждает, что более высокий доход не симметричен более высокому риску.
5
Мы также изучили дисперсию доходов для того чтобы проверить гипотезу, что менеджеры малых фондов замотивированы на более высокий результат, в то время как большие фонды вероятно менее агрессивны к риску. График ниже показывает годовые доходы Крупных и Маленьких фондов со значениями минимум и максимум годового дохода. Фактически каждый год со второй половины 1990-х годов, лучшие результаты Маленьких фондов ощутимо превосходят Крупные фонды. Примечательно, самый худший результат Маленьких фондов сопоставим или превосходит по сравнению с Крупными фондам в большинстве лет, что подтверждает вывод, что лучший результат Маленького фонда не приводит к симметрично более высокому  риску.
6
Как заключительный тест мы проанализировали, что случилось бы, если бы «граница» между маленькими и большими менеджерами была ниже или росла. График ниже показывает разницу в доходах на периоде 5 лет и 10 лет, где отчетливо видно, что более высокие результаты управляющих маленьких фондов спускаются по мере увеличения активов под управлением. Например, если маленький фонд это фонд с активами не менее чем 1 млрд. долларов, то превосходство в результате управление относительно менеджеров больших фондов составит 1.1% на периоде 10 лет и 0.6% на периоде 5 лет.
7
Ключевой вопрос, который должен интересовать инвестора, – это какие факторы влияют на показатели доходности. К таким факторам можно отнести:

  • Самые талантливые управляющие зачастую отдают предпочтение запуску собственного бизнеса, нежели работе в крупных сторонних компаниях; тем самым происходит автоматический отбор наиболее выдающихся специалистов. При этом перед запуском своего бизнеса многие набираются опыта в крупных компаниях.

  • Небольшие управляющие обладают лучшими возможностями: основываясь на объёмах торгов, количество потенциальных длинных и коротких внешних инвестиций снизилось до 80%, в результате активы под управлением составили от 100 млн. долл. США до 1 млрд.

  • Стимулирование: вознаграждение за успех составляют более высокий процент от общей компенсации, и стимулирует рост активов. Наш анализ предполагает, что до 80% стоимости крупных компаний обеспечивается капитализированным вознаграждением за управление активами в противовес гонорарам за успех.

www.eganov.com

Проект "Химтраст" - посещение выставки "Полиуретанэкс - 2013"

26 февраля 2013 года мы с братом посетлил 5-ю международную специализированную выставку "Полиуретанэкс - 2013". Основной целью выставки стала втреча с нашими постоянными клиентами и поставщиками сырья для компании "Химтраст". Выставка знакомить с инновационными технологиями и образцами готовой продукции полиуретановых материалов и изделий из них для различных отраслей. В выставке приняло участие более 50 экспонентов из 14 стран (Великобритания, Венгрия, Германия, Италия, КНР, Латвия, Нидерланды, Республика Беларусь, Республика Корея, Россия, США, Турция и Украина).
На входе в выставку встречали очаровательные близняшки,  консультируя по экспонатам выставки.
10
Одним из главных стендов, который мы посетили, был стенд агрессивного голландского конкурента компании "HUNTSMAN".  Компания в отличие от своих коллег-конкурентов "BASF" и "BAYER" ведет более агрессивную политику в продажах, активно используя демпинг. Большинство компонентов, которые мы испытывали действительно по качеству не уступают немецким гигантам, а по ценам пока дешевле.
2
На фото представлен образец предизолированной трубы, полученной из компонентов  "HUNTSMAN".
23
На выставке было представлено множество разнообразных марок машин для производства пенополиуретанов.
21
Автоматизация всех процессов при производстве пенополиуретанов стало нормой на западном рынке. К сожалению у Российских производителей нет пока такого большого спроса, чтобы окупать дорогостоящее оборудование, которое позволяет производить гораздо больше и качественнее продукцию.
14
В конце выставки мы посетили стенд наших постоянных поставщиков добавок компанию "Бистерфельд". Выпили с ними чаю, обсудили новые продукты и заказали на испытания новые добавки.  На сегодняшний день компания является лидером на своем рынке. Мы имея многолетний опыт работы с ними и их конкурентами, можем смело сказать- Лучшие из Лучших!
16
И в конце для тех, кто еще не знает, что такое полиуретан. Одним из немногих, но самым известным  полиуретановым изделием является ПОРОЛОН.
17
 
www.eganov.com

Запуск Хедж-фонда. Процедура открытия брокерских счётов

"Мне бы до гнева не доискать причины

окаянных этих людей простить за глаза

Никогда никогда нельзя быть честным наполовину."

Д. Арбенина "Ночные снайперы"

Я зарегистрировал свой хедж-фонда или выражаясь совсем точным юридическим термином  - Суб-фонд. В чем отличие между хедж-фондом и суб-фондом, а также достоинства и недостатки я изложил в своей статье "Итоги 2012 года. Создание Хедж-фонда". Следующий важный этап для запуска работы фонда - это открытие брокерских счётов. У меня несколько стратегий на разных рынках, поэтому торговать через одного брокера не получается. Нет брокера который может предоставить брокерские услуги одновременно качественно на рынке FORTS (Россия) и на американском рынке акций и деривативов. Обслуживание у нескольких брокеров позволяет снизить риск контрагента.

Читайте продолжение статьи Запуск Хедж-фонда. Процедура открытия брокерских счётов на моем сайте eganov.com.